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山东矿机:煤矿服务进入收入确认期

发布时间:2012-04-23    研究机构:信达证券

2011年,刮板机、带式输送机收入分别增长36.10%和26.55%,是公司收入增长的主要因素,但是液压支架不仅收入下降8.51%,毛利率大幅下降5.95%,对公司利润负面影响较大。2012年,随着液压支架的热处理工艺内部化之后,毛利率有望提升。

2011年,公司管理费用增加超过2000万元,增幅66.85%;资产减值损失增加606万元,增幅98.13%。影响管理费用大幅增加的项目是职工薪酬和研发费用,影响资产减值损失的项目是应收账款增加219亿元。我们认为,应收账款增幅过快是煤机行业竞争激烈,煤矿企业流动性紧张的结果,也是公司面临的主要风险之一。

2011年,榆林服务项目实现净利润376.58万元,超出市场预期;同时,公司计划在未来三年内实现由单纯提供产品向同时提供煤炭开采整套服务、建立示范季度、样板工程以及工程总包等方式的方向转移,我们认为服务化战略将会引领公司下一轮快速增长。

2012年1季度收入利润低于预期。1季度是煤机行业的传统生产淡季,公司收入和利润均出现小幅下降,略低于我们预期,但是我们预计随着公司多种新产品推向市场以及煤矿服务进入收入确认期,全年净利润将出现增长局面。

预计公司2012、2013年每股收益分别为0.86、1.48元,对应2012年04月18日收盘价(15.74元)的PE分别为18、11倍,维持公司“买入”评级。

煤炭价格大幅下跌;公司订单大幅减少;煤机产品价格大幅下跌;

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