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山东矿机:稳步增长,未来看新产品

发布时间:2012-04-19    研究机构:中信建投证券

调整产品结构,支架下降、刮板上升

2011年液压支架产品的价格战对公司影响很大,液压支架产品毛利率下降至13.89%,同比下降5.95个百分点。鉴于价格战和原材料上升导致该产品盈利能力直线下降,公司控制了该项产品的收入比重,2011年度该产品实现收入3.4亿元左右,同比下降约8.5%。同时,公司的强项产品刮板运输机收入约5.82亿元,同比增长36.1%,毛利率略有提升至25.4%。产品结构的调整确保了2011年公司净利润不至于下滑。

2012年增长看新产品

公司目前的主营产品除刮板机的境遇相对较好之外,液压支架、液压支柱和皮带机的竞争都比较激烈,因此未来公司的增长更多依靠新产品。2011年公司掘进机与采煤机都已经下线并形成销售,由于是销售初期两种产品去年共实现收入2924万元,因而两种产品的毛利率都不足20%。在销售量逐渐扩大的前提下,毛利率有望提升到30%以上。另外,2012年煤矿可能实现部分收入,救生舱产品亦可贡献收益。因而,2012年的增长主要看采煤机、掘进机、救生舱和煤矿的收益情况。

维持增持评级,目标价19元

我们预计公司2012-2014年EPS分别为:0.75、0.99、1.24元,维持增持评级,目标价19元。

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