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山东矿机:交付有延迟,现金流有待改善

发布时间:2012-04-19    研究机构:国金证券

业绩简评

2011年,公司实现营业收入1,661百万元,同比增长26.12%;归属母公司股东的净利润138百万元,同比增长1.70%;EPS 为0.52元。公司的利润分配预案为每 10股送2股转赠8股,并派送现金红利0.25元。

2012年1季度,公司实现营业收入298百万元,同比减少9.90%;归属母公司股东的净利润24百万元,同比减少4.94%,EPS 为0.09元。公司预计1-6月的净利润同比增长幅度为0-20%。

从财务情况看,因液压支架价格下降,公司 11年3季度利润率下降较多,而11年4季度、12年1季度有好转,但应收账款和现金流需要改善。从业务情况看,11年公司实现了采煤机、掘进机销售的突破,但矿安设备、煤炭投资的进度仍低于预期。

经营分析 煤炭投资保持较快增长:2011年,国内煤炭开采和洗选业完成固定资产投资达4,897亿元,同比增长25.9%;2012年1-3月,煤炭行业完成投资额546亿元,同比增长35.1%。

收入和产品结构:11年公司收入同比增加26.12%,其中,采煤机、掘进机产品从无到有,实现销售29百万元。11年,公司的薄煤层刮扳机、薄煤层液压支架等产品实现销售收入445百万元,占全部销售收入的比例上升至27.19%。12年1季度,公司营业收入出现同比下滑,而存货增加较多,主要是部分客户的交付延迟所致。

毛利率出现回升:11年公司主营业务毛利率为20.79%,较10年全年毛利率下降了0.86个百分点,这主要是因为行业竞争加剧,支护产品价格下跌,导致11年公司液压支架产品、单体液压支柱产品的毛利率分别下降5.95和3.74个百分点。为此,公司积极调整了产品结构,放弃了部分低毛利率的订单,并将产能向刮板输送机倾斜。受此影响,公司毛利率在11年4季度和12年1季度出现回升,达到25.45%和25.03%。

盈利预测和投资建议 根据项目进展和订单情况,我们调整公司 2012-2014年的盈利预测,营业收入分别为2,142百万元,2,740百万元和3,169百万元,净利润分别为192百万元,278百万元和319百万元;EPS 分别为0.721元,1.042和1.195元。其中,煤炭业务按2012-2013年产量分别为30万吨、80万吨计算,贡献EPS 分别为0.045元、0.138元(原预测为0.185元、0.372元);煤机业务2012-2013年的EPS 贡献分别为0.676元、0.904元(原预测为0.832元、1.057元)。

目前公司股价对应 12年21.8倍PE 估值,我们暂时维持“买入”评级,新业务的进度仍是需要重点关注的风险点。

风险提示 煤机行业竞争加剧的风险。由于多家煤机企业完成上市融资,其产能规模增加较快,行业竞争加剧对于部分煤机产品形成较大的价格压力。

新业务进展低于预期的风险。公司进入矿用救生舱、煤炭业务、煤矿管理等新领域,尽管在技术、人才等方面做了相应的储备,但仍有可能因为各种因素导致进展低于预期。

申请时请注明股票名称