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山东矿机:与下游企业积极合资,有利开拓市场

发布时间:2012-03-13    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司计划合资成立两个新公司,公司均为第二大股东。公司与平煤神马机械装备集团有限公司将共同出资成立“平煤神马机械装备集团河南矿机有限公司”,主要生产煤矿支护产品,公司出资10120万元,占合资公司注册资本的46%;公司与贵州力量能源有限公司将共同出资成立“贵州力量矿机有限公司”,主要生产煤炭综采设备,公司出资1470万,占合资公司注册资本的49%。

与下游企业合资有利于液压支架等产品的销售,但这一模式未来存在不确定性。由于下游煤炭开采企业的集中度相对较高,且未来可能会进一步集中,我们认为在这一行业结构下,通过与下游企业合资来开拓、稳定煤机产品销售市场是可行的。因此,我们预计这有利于公司未来产品收入的上升,尤其是液压支架产品,预计今年增幅可能超过30%,但去年下半年新订单同比增长仅20%左右,因此今年上半年可能增幅较低。但应该看到的是,平煤神马机械在刮板机产品上与另一家煤机企业合资生产、控股权掌握在下游企业手中,我们担心煤机企业(尤其是中小企业)的议价能力可能逐步下降,这一模式未来存在一定的不确定性。

公司煤矿业务进展略低于预期。内蒙小煤矿整合正在推进,公司之前收购的柏树坡煤矿由于与当地政府就资源整合上还在协商,其投产期可能推迟到下半年,今年煤炭产量也可能低于预期。公司在榆林的煤矿开采服务项目的前期工作仍在进行中,我们预计明年才能开始贡献收益。

维持增持-B的投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.52元、0.81元和1.15元,复合增长率31%左右。按2012年23倍估值水平计算,公司合理股价为18.7元左右,维持增持-B的投资评级。 风险提示:行业竞争超预期;救生舱的需求释放低于预期;煤矿及煤矿服务业务这一新领域的开拓存在一定不确定性;

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