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山东矿机:液压支架市场竞争激烈,超募资金项目扩大想象空间

发布时间:2011-11-07    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入12.08亿元,同比增长24.15%;营业利润1.11亿元,同比增长0.84%;归属母公司所有者净利润9482万元,同比增长14.18%;基本每股收益0.36元,符合公司的三季报业绩修正预告。

2011年7-9月,公司实现营业收入4.03亿元,同比增长12.30%,环比下降14.98%;营业利润2730万元,同比下降27.33%,环比下降49.94%;归属母公司所有者净利润2300万元,同比下降18.97%,环比下降50.56%。

液压支架市场竞争激烈导致价格下降,影响毛利率水平。报告期内,液压支架的市场竞争激烈,导致产品价格下降。液压支架占公司收入的20-30%,其毛利率的下降影响了公司综合毛利率水平。前三季度公司综合毛利率20.50%,同比下降了2.19个百分点;从三季度单季度来看,综合毛利率为18.59%,同比下降2.66个百分点,环比下降2.91个百分点。

募投项目薄煤层开采设备、洗选设备为未来业绩亮点。公司IPO募投项目薄煤层开采设备和洗选设备项目,预计2014年达产,2012年投产即可贡献业绩。薄煤层开采避开了与国有大型企业的正面竞争,增强公司盈利能力;洗选设备符合环保政策。我们认为两业务有广阔发展前景,为公司未来主要亮点。

开发采煤机、挖掘机,提升成套能力。公司于2011年推出自行研发设计的采煤机、挖掘机,使产品种类更加齐全,提升公司的成套化能力,有利于提高公司竞争力,市场占有率和盈利能力。

超募资金项目提升公司想象空间。

一、收购柏树坡煤炭51%的股权,向产业链上游拓展。公司购买柏树坡煤炭公司51%的股权,此公司目前尚处于开采前期准备阶段,预计2012年一季度开始出煤。收购柏树坡煤炭公司主要是为了拓展公司产业链,同时落实“服务化”发展战略,整合内蒙古鄂尔多斯地区的资源及业务,二、增资成都力拓电控技术有限公司,降低对上游供应商的依赖度。成都力拓电控在煤矿机电设备电液控制、工程机械电子、电气、液压、电液控制系统的研发和设计方面处于国内领先水平。公司增资成都力拓将提高在煤矿机电设备领域的技术水平,降低对上游供应商的依赖。

三、设立榆林市天宁矿业服务有限公司,以服务带动销售。

公司拟合资成立“榆林市天宁矿业服务有限公司”一方面开展煤矿生产托管等服务业务;另一方面,通过煤矿服务影响主业,促进煤机在该区域内的销售。

四、积极推进矿用救生舱项目。公司合资设立的山东矿安避险装备有限公司主要产品为矿用救生舱。项目建设期1年,达产后预计可年增销售收入2.92亿元,利润总额5865万元。矿用救生舱受益于国家煤矿安全政策,若项目推广成功,将在两年内为公司贡献业绩。

盈利预测。公司超募资金项目推进和盈利情况尚存在不确定性,我们暂不将其对公司业绩的影响纳入盈利预测范围内,预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.56元、0.92元和1.20元,按照10月26日股价18.33元测算,对应动态市盈率分别为33倍、20倍和15倍。公司策略清晰,募投项目发展前景良好,有显著的成长性,我们维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:(1)煤炭产业政策风险;(2)市场竞争加剧的风险;(3)宏观经济波动的风险。

申请时请注明股票名称