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山东矿机:主要产品毛利率降低,业绩低于预期

发布时间:2011-08-25    研究机构:方正证券

投资要点

8月23日,公司公布半年报:报告期内,公司实现营业收入8.05亿元,同比增长31.08%;实现利润总额8,847万,同比增长20.32%;实现归属于母公司所有者的净利润7181万元,同比增长31.41%;实现基本每股收益0.27元。

点评:

主要产品毛利率下降,净利润增速低于收入增速

2011年1-6月,煤炭开采及洗选业固定资产投资累计增速达19.50%,国内煤机市场需求增长较快。公司刮板输送机产品实现收入3.62亿,同比增长65.54%,占本期主营业务的46.15%。公司主营产品中收入占比较大的刮板输送机、液压支架、单体液压支柱毛利率同比下滑,综合毛利率同比下滑2.19个百分点,导致公司净利润增速低于收入增速。

期间费用率下降0.76个百分点

上半年,公司期间费用率为10.07%,同比下降0.76个百分点。其中销售费用较上年同期增长 43.48%,主要原因是销售规模的扩大导致,尤其是运费增幅较大,一方面体现在运价上涨,另一方面云贵川等地区业务量增加,远途运费增长较快;管理费用比上年同期增加 41.82%,主要原因为公司经营规模扩大,相应的管理成本增加以及管理人员薪酬上调所致;财务费用较上年同期减少 55.98%,主要原因是报告期内公司银行借款总额下降所致。

煤机需求2011-2015年复合增速达22%,公司将充分受益

根据煤炭机械工业协会预测,到 2015年,整个煤炭机械行业产值、综采设备市场需求及液压支到 2015年,整个煤炭机械行业产值、综采设备市场需求及液压支架的市场需求将分别达到 1499亿元、974亿元和 458亿元,综采设备2011-2015总需求量达到3345亿。煤机更新改造需求占比由2010年的55%提升至2015年的75%,带动煤机需求2011-2015复合增速达22%.

公司作为在综采成套设备具备突出竞争优势的前十大煤机企业之一,且通过上市募集后,产能将迅速得以扩张,拥有充裕的资金可根据市场情况快速进行反应,将充分受益于煤机行业的高增速。

新产品优化公司产品结构,拓展盈利空间

随着新产品采煤机、掘进机将开始投放市场,公司的成套生产能力进一步增强。另外,公司进军移动救生舱领域,在7.23动车事故后,全国加强了煤炭开采行业安全生产要求,推动了救生舱市场的需求,我们预计公司移动救生舱2012-2013年可分别贡献收入8,000万、1.7亿。新产品有助于优化公司产品结构,进一步提高盈利能力。

未来3年业绩复合增速45.79%,维持“增持”评级

考虑到国内煤机行业进入高景气周期,且2011年公司募投项目部分投产,将在行业高速增长的大环境下,迅速扩张规模;同时,产品结构也将得到进一步优化,收入规模和盈利能力将显着提升。

我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.71、1.13、1.58元,年复合增速为45.79%,对应动态PE分别为36、22、16倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示

宏观经济波动风险;煤炭行业政策执行力度低于预期风险;原材料成本上涨风险;

申请时请注明股票名称